CDS-urile au devenit sperietoarea Europei

3 mar 2010 Autor: Cristina Rosca

Acum aproape doua decenii, cand George Soros a lansat atacul impotriva lirei sterline, denumirea de "fond de hedging" provoca panica - cel putin in randurile politicienilor britanici, scrie Financial Times.

In prezent insa, in conditiile in care zona euro este macinata de probleme, contractele de tip credit default swap (CDS, o prima de risc perceputa pentru asigura o datorie impotriva riscului de neplata a debitorului) au devenit noul personaj negativ al crizei datoriilor din Europa. Ca o dovada, problemele Greciei au motivat guvernele de la Paris si Berlin sa analizeze posibilitatea interzicerii utilizarii acestor instrumente financiare in scopuri speculative pe piete.

CDS-urile nu sunt pe placul politicienilor europeni

CDS-urile elene, care masoara costul asigurarii datoriei statului impotriva falimentului, au atins niveluri record in acest an, politicienii dand vina pe fondurile de hedging ca au ridicat preturile acestor asigurari si au exacerbat criza de la Atena, panicand investitorii.

Drama a atras plangeri potrivit carora investitorii manipuleaza aceste piete special pentru a provoca panica, astfel incat ei sa poata beneficia prin intermediul unor interventii pe piete.

La nivel european s-a luat decizia administrarii mai aspre a acestei piete. Luna trecuta, Christine Lagarde, ministrul de finante al Frantei, a sugerat pentru prima data impunerea unor reguli mai dure in ceea ce priveste utilizarea de derivative ce au legatura cu riscul de tara.

De atunci, oficialii germani au ridicat de asemenea problema si au existat discutii privind interzicerea asa numitelor "naked shorting" - investitorii utilizand CDS-urile pentru a paria pe falimente de tara, fara a fi necesar ca acestia sa detina obligatiuni emise de statul respectiv. Aceasta idee urmeaza a fi discutata in lunile urmatoare de organismele de reglementare si de politicienii statelor membre G20 - grupul celor mai industrializate state din lume.
In Statele Unite exista de asemenea cereri pentru impunerea de noi reglementari, care ar afecta invariabil piata instrumentelor financiare derivate over the counter, cum este cazul CDS-urilor. Aceasta reactie este cauzata in parte problemelor asiguratorului AIG, care a fost la un pas de colaps in 2008 din cauza expunerii sale la astfel de instrumente.

Popularitate peste noapte

Cu toate acestea, pana anul trecut CDS-urile suverane atrageau mult mai putina atentie pe piata derivativelor decat omoloagele lor ipotecare sau corporatiste.
Acest lucru se datoreaza faptului ca riscul de faliment al guvernelor statelor industrializate era considerat a fi foarte mic, de aceea nevoia de hedging sau de speculatii era mai putin importanta. Chiar si astazi, volumul contractelor cu CDS-uri suverane este mult mai mic decat volumul celorlalte.

Totusi, in conditiile in care temerile legate de riscul de tara s-au inmultit puternic in ultimul an, fondurile de hedging si bancile au devenit mult mai atrase de piata CDS-urilor suverane - iar pretul acestor contracte a inceput la randul sau sa atraga mai multa atentie.

Suporterii pietei CDS-urilor suverane insista ca aceste critici nu isi au rostul - si ei mai spun ca problema risca sa atraga politicienii de la adevarata lor misiune, aceea de a echilibra deficitele bugetare ale statelor din zona euro.
Un motiv al maniei lor este acela ca in prezent nu este clar daca cea mai mare parte a activitatii de pe piata CDS-urilor suverane este dictata de fonduri de hedging sau "speculatori".

Desi unele fonduri de hedging au utilizat aceste contracte anul trecut pentru a face pariuri pe falimentul unor state, cea mai mare parte a activitatii ce se desfasoara in sectorul CDS-urilor este controlata de bancile care incearca sa cumpere polite de asigurare impotriva unui posibil faliment national.
Este foarte dificil sa separi tranzactiile speculative de hedgingul nespeculativ impotriva riscului. Steven Major, seful diviziei de venituri fixe la HSBC a spus ca "acesta este motivul pentru care cred ca planurile de reglementare a pietei CDS-urilor sunt improbabile".

Ce sunt CDS-urile si care este scopul lor?

Contractele credit default swap (CDS) suverane masoara riscul ca un guvern sa nu isi ramburseze datoriile. Pana recent multi economisti credeau ca este putin probabil ca un guvern sa intre in faliment. Totul s-a schimbat insa odata cu izbucnirea crizei financiare. In 2007 costa doar 5.000 dolari sa asiguri o datorie a Greciei de 10 mil. dolari pe cinci ani impotriva riscului de neplata. In acest an, costul asigurarii a ajuns la un moment dat la 425.000 dolari. Chiar si astazi, pentru economii precum Statele Unite, Marea Britanie si Germania posibilitatea intrarii in faliment este practic nula. Situatia este diferita in cazul companiilor, unde riscul de faliment exista tot timpul. Desi piata CDS-urilor suverane ramane relativ mica, a devenit utila pentru bancile si investitorii care doresc sa isi reduca riscul fata de un stat. Nu doar speculatorii conduc aceasta piata.