♦ Condiţiile meteo au readus piaţa energiei în prim-plan, dar calculele făcute de ZF arată un paradox: compania cea mai lovită de secetă, Nuclearelectrica, este şi cea mai ieftină acţiune din sector la BVB, cu un multiplu preţ/profit de doar 7, faţă de aproape 30 la OMV Petrom.
Multiplul preţ/profit arată cât plătesc investitorii pentru un leu din profitul ultimelor patru trimestre. Un multiplu mic nu înseamnă automat o companie în dificultate, ci că piaţa nu proiectează rezultatele curente mai departe. Iar în cazul Nuclearelectrica motivul este cunoscut şi programat: Unitatea 1 de la Cernavodă, care asigură aproximativ jumătate din producţia companiei, se opreşte pentru retehnologizare spre finalul anului 2027 şi rămâne oprită circa doi ani, într-un proiect estimat la peste 1,8 mld. euro.
„Faptul că ambele reactoare pe care Nuclearelectrica le operează sunt oprite în momentul acesta, coroborat cu faptul că reactorul 1 urmează să fie retehnologizat în perioada 2027-2030, lucru care va reduce la jumătate producţia companiei, par să fi cântărit decisiv“, spune Radu Dăscălescu de la TradeVille.
Peste calendarul retehnologizării s-a aşezat şi seceta. Nuclearelectrica intră în semestrul al doilea cu ambele unităţi oprite din cauza debitului scăzut al Dunării şi cu forţa majoră activată pe o parte din contractele de furnizare, fără o dată clară de reconectare.
Paradoxal, primul semestru fusese cel mai bun din grup ca ritm: profit net de 1,18 mld. lei, cu 36,6% peste prima jumătate a lui 2025, deşi producţia de la Cernavodă a scăzut cu circa 12%. Explicaţia ţine de dispariţia contribuţiei la Fondul de Tranziţie Energetică, care în S1/2025 costase compania aproape 505 mil. lei şi care nu a mai fost prelungită după 30 iunie 2025.
Rareş Mihăilă, investitor şi administrator al investestelabursa.ro, atrage atenţia că citirea simplă a multiplilor poate induce în eroare.
„Diferenţa dintre cei doi multipli consider că nu indică neapărat că Hidroelectrica este scumpă, iar Nuclearelectrica ieftină, ci mai degrabă reflectă două profiluri foarte diferite ale profitabilităţii viitoare“, spune el, comparând Hidroelectrica, la un multiplu de circa 19,5, cu Nuclearelectrica, la 7,3, sub nivelul majorităţii producătorilor europeni de energie.
„Deşi rezultatele curente susţin un P/E aparent foarte atractiv, piaţa pare să privească dincolo de profitul raportat în ultimele patru trimestre şi să anticipeze o deteriorare a profitabilităţii în anii următori“, spune Rareş Mihăilă.
