ZF Deschiderea de astăzi la Bursă. De ce sunt acţiunile Băncii Transilvania mai ieftine faţă de băncile din regiune? Divo Pulitika, InterCapital ETF: Este o întrebare pe care ne-o punem de aproape un deceniu

♦ Spre comparaţie, băncile mari cu expunere pe Europa Centrală şi de Est se tranzacţionează la multipli apropiaţi sau ceva mai ridicaţi. Erste Group, proprietarul BCR, are un raport preţ/profit de aproximativ 13 pe ultimele 12 luni, UniCredit se tranzacţionează la circa de 12 ori profitul.

Acţiunile Băncii Transilvania (TLV), cel mai mare emitent bancar de la Bursa de Valori Bucureşti, se tranzacţionează la un multiplu de circa 10 ori profitul, sub mediile europene, deşi titlurile au urcat cu peste 50% în ultimul an, iar banca a raportat creşteri constante de profit.

„Este o întrebare pe care ne-o punem de aproape un dece­niu“, a spus Divo Pulitika, board member al InterCapital ETF, întrebat în cadrul emisiunii ZF Deschiderea de Astăzi de ce Banca Transilvania a rămas ani la rând la un raport preţ/profit de 8-9, sub cel al băncilor compa­rabile din regiune. „Pe vremea când aveam fonduri administrate activ, înainte de a lansa ETF-urile pasive, am fost mult timp investitori în Banca Transilvania.“

Explicaţia lui Pulitika ţine mai degrabă de psihologia pieţei decât de fundamentele băncii. „Poate că piaţa este parţial uimită de faptul că banca a reuşit să îşi crească profiturile o perioadă atât de lungă. Poate că unii investitori se aşteaptă ca acest lucru să se încheie în orice moment. Dar banca pare să aibă o strategie foarte sănătoasă, iar modul în care o pune în aplicare este, de asemenea, foarte bun“, a spus el.

„În acest punct, Banca Transilvania, la un multiplu scăzut, este mai degrabă o oportunitate bună decât un balon.“

Datele BVB de vineri arată că TLV se tranzacţiona la 37,6 lei. Acţiunile au urcat cu 52% în ultimul an şi cu 42% de la începutul anului, la o capitalizare de 47,4 mld. lei. Indicatorul PER calculat este de circa 10, iar raportul preţ/valoare contabilă de 2,03, la un randament al dividendului de aproape 3%, la care se adaugă acţiunile gratuite distribuite anual.

Spre comparaţie, băncile mari cu expunere pe Europa Centrală şi de Est se tranzacţionează la multipli apropiaţi sau ceva mai ridicaţi. Erste Group, proprietarul BCR, are un raport preţ/profit de aproximativ 13 pe ultimele 12 luni, UniCredit se tranzacţionează la circa 12 ori profitul.

La Raiffeisen Bank International, multiplul de circa 18 pe ultimele 12 luni este distorsionat de efectul deprecierilor legate de operaţiunile din Rusia asupra profitului. Altfel spus, raliul din acest an al TLV a redus în bună măsură discountul istoric faţă de băncile din regiune, chiar dacă titlul rămâne sub mediile europene mai largi, pe care Pulitika le plasează la 17-19 ori profitul, faţă de 14-15 pentru pieţele din regiune.

Pulitika a atras însă atenţia că sectorul bancar rămâne cel mai expus la evoluţia economiei şi la deciziile agenţiilor de rating.

„Băncile, ca sector, sunt foarte legate de economie şi de ratingurile acordate de agenţii. Orice veste proastă despre economia României le-ar afecta cu siguranţă", a spus el, amintind că în urmă cu un an agenţiile avertizau că România riscă retrogradarea în categoria nerecomandată investiţiilor dacă nu îşi pune bugetul sub control. întrebat dacă anticipează o schimbare de rating la evaluarea din 31 iulie, Pulitika a răspuns: „Nu. Am avut cifre bune legate de buget. Aş fi surprins de o mişcare în oricare dintre direcţii, pozitivă sau negativă."

Opinia vine de la unul dintre jucătorii care au declanşat valul ETF-urilor de la Bucureşti. InterCapital, administrator croat de active, primul furnizor internaţional de ETF-uri din România. Recent, Pulitika a publicat o analiză potrivit căreia bursa românească a fost cea mai performantă piaţă din lume în ultimul deceniu, cu un randament total de 758% în euro pentru indicele BET-TR, cu dividende reinvestite, material care a făcut înconjurul presei financiare.

Compania pregăteşte noi produse pentru piaţa locală. „Tocmai am depus cererea pentru a aduce Polonia în România. Aşteptăm aprobările de reglementare şi acordul cu bursa. în două-trei luni veţi avea încă un ETF în România", a spus Pulitika, precizând că fondul va urmări indicele WIG30, al celor mai mari 30 de companii poloneze, şi va fi denominat în lei. InterCapital lucrează şi la un ETF pe Ungaria şi la unul regional.