Cat de mari sunt rezervele Bancii Nationale fata de dimensiunea economiei?

16 mar 2010 Autor: Liviu Chiru

BNR are in prezent rezerve internationale (valuta si aur) de 32,4 miliarde de euro, cu 3,2 miliarde de euro mai mult decat la inceputul crizei financiare locale in octombrie 2008, nivelul fiind considerat mai mult decat confortabil, insa ponderea in Produsul Intern Brut (PIB) arata ca Romania se situeaza la niveluri comparabile cu Polonia si Ungaria. Pe de alta parte, datoria externa a statului roman a urcat in martie la peste 23 mld. euro.

Scaderea PIB-ului Romaniei din 2009, la 115 miliarde de euro, de la 137 mld. euro in 2008, a facut ca raportul fata de rezerve sa urce rapid, de la 20% la sfarsitul lui 2008, la 28% in prezent. Spre comparatie, Polonia are din acest punct de vedere un nivel mai redus, de 18%, in timp ce in Ungaria raportul este de 34%.

Guvernatorul Mugur Isarescu a sustinut in mai multe randuri in ultima jumatate de an ca rezervele valutare (principala componenta a rezervelor internationale) au urcat la niveluri mai mult decat confortabile, sugerand astfel disponibilitatea BNR de a le utiliza pentru stabilizarea cursului leu/euro. De altfel, principalul rol al rezervelor internationale este de a genera incredere in moneda locala, banca centrala putand sa intervina pe piata in cazul in care ar aparea dezechilibre majore intre cererea si oferta de valuta, din cauza unor socuri comerciale sau legate de fluxurile de capitaluri. In volum absolut banca centrala a Ungariei are rezerve doar putin mai mari ca BNR, de 32,8 miliarde de euro, insa PIB-ul mai mic, de 96 mld. euro, face ca raportul sa fie mai mare.

In schimb, banca centrala a Poloniei are rezerve internationale de 62,8 miliarde de euro, nivel aproape dublu fata de BNR, insa si PIB-ul a fost in 2009 de 338 de miliarde de euro, aproape triplu fata de cel al Romaniei.

In cazul Romaniei si Ungariei nivelul rezervelor internationale a crescut in ultimul an datorita imprumuturilor de la Fondul Monetar International (FMI), contractate de bancile centrale tocmai pentru a-si intari capacitatea de a proteja monedele locale. Ungaria a tras pana acum 8,5 miliarde de euro dintr- un plafon agreat de 11 miliarde de euro, in timp ce Romania a imprumutat aproape 9,5 mld. euro, dintr-un total contractat de 12,9 miliarde de euro.

"Cand a fost contractat imprumutul de la FMI se anticipa un gol de finantare externa de circa 15 miliarde de euro, care trebuia acoperit in ultima instanta din rezervele internationale pentru a evita o depreciere dramatica de curs", spune Ionut Dumitru, economistul-sef al Raiffeisen Bank. El noteaza ca dimensionarea rezervelor internationale trebuie sa tina cont in special de nivelul importurilor, dar si al platilor care trebuie facute in contul datoriei externe in urmatorul an (serviciul datoriei). In cazul in care ar aparea un gol de finantare externa, cate luni de import ar putea sa asigure rezerva bancii centrale si respectiv in ce masura ar fi necesare pentru acoperirea datoriilor externe?

"Suntem la opt luni de importuri (acoperirea rezervei - n. red.), ceea ce este mult mai confortabil fata de ce recomanda FMI, de trei-patru luni", mai spune Dumitru. Nivelul ridicat al serviciului datoriei externe, care ajunsese la 90% din rezerve in 2008, fiind con siderat unul dintre factorii de vulnerabilitate ai Ro ma niei, a inregistrat de asemenea o ajustare semnificativa. Da toria externa pe termen scurt a coborat de la 24 mld. euro in toamna lui 2008 la circa 15 miliarde de euro in prezent.

"Nu cred ca avem nevoie de cresteri prea mari ale rezervei de acum incolo. In anii urmatori oricum BNR va mai acumula, pentru ca toti banii care vin din fondurile europene ajung in ultima instanta in rezerva. Si fluxurile private de capital, care e de asteptat sa revina, vor ajunge cel putin partial in rezerva BNR (care va cumpara valuta contra lei, n. red.)", mai spune Dumitru. El considera ca BNR si-a creat astfel spatiu pentru a reduce rezervele minime obligatorii impuse bancilor, care in anii trecuti erau principala sursa de alimentare a rezervelor internationale. In prezent, nivelul rezervelor minime este de 25% (in coborare de la 40% in 2008), inca departe de nivelurile utilizate pe plan european, de 2%-3% din fondurile atrase.