Marea provocare a Guvernului: cum să vândă Petrom ca să obţină cel mai bun preţ?

4 iul 2011 Autori: Andrei Chirileasa , Stefan Musgociu - Mediafax

Vezi galeria foto Marea provocare a Guvernului: cum să vândă Petrom ca să obţină cel mai bun preţ?

Metoda prin care va fi stabilit preţul de vânzare în oferta Petrom va avea un rol decisiv în rezultatul final al ofertei, respectiv suma pe care statul o va încasa pentru pachetul de 9,84%. Totul se va decide în această săptămână, iar oferta ar putea începe săptămâna viitoare.

Găsirea celei mai bune metode de vânzare a acţiunilor şi de stabilire a preţului este cel mai important examen pe care trebuie să-l dea cei care coordonează procesul de vânzare a acţiunilor Petrom (din partea statului şi a intermediarului), în condiţiile în care pieţele traversează o perioadă extrem de agitată, iar cumpărătorii sunt cei care fac în acest moment jocurile.

În aceste condiţii, succesul ofertei depinde de găsirea unui punct în care va fi suficient de atractivă pentru investitori, dar va satisface şi obiectivul Guvernului de a obţine un preţ cât mai bun.

Oferta prin care statul vrea să vândă 9,84% din acţiunile Petrom ar putea începe în 11 sau 12 iulie, iar alocarea titlurilor s-ar putea face după regula "primul venit, primul servit" pentru pachetul cel mai mare şi la preţul cel mai mare, potrivit unor surse din piaţa de capital citate de Mediafax.

Aceasta este una dintre variantele discutate de comisia guvernamentală care coordonează vânzarea pachetului de 9,84% din acţiunile Petrom şi intermediarul ofertei, consorţiul condus de ruşii de la Renaissance Capital. Asta presupune stabilirea unui preţ maxim de ofertă, spre deosebire de un preţ fix, ca în cazul ofertelor anterioare ale statului (Transgaz, Transelectrica), potrivit unor surse din piaţă.

Investitorii vor putea subscrie astfel oricâte acţiuni şi la orice preţ, până la acel preţ maxim, iar la final se va trage linie la preţul la care este acoperită întreaga ofertă (adică numărul acţiunilor subscrise este cel puţin egal cu numărul de acţiuni vândute în ofertă).

Această metodă de stabilire a preţului are ca avantaj faptul că nu ar influenţa prea mult preţul acţiunilor Petrom pe Bursă, în cazul în care preţul maxim anunţat ar fi mai mare decât preţul din piaţă. Astfel, unii investitori ar putea subscrie la preţuri chiar mai mari decât cele afişate pe Bursă pentru a prinde pachete mai mari de acţiuni.

Principalul dezavantaj ar fi însă că, în lipsa unui preţ minim şi în condiţiile în care interesul investitorilor nu ar fi foarte ridicat, preţul final ar putea fi foarte mic, iar astfel statul nu şi-ar atinge obiectivul de maximizare a preţului.

Asociaţia Investitorilor pe Piaţa de Capital (AIPC) cere Guvernului să ia în calcul şi publicarea unui preţ minim care să se încadreze în media de tranzacţionare a acţiunii SNP la cota Bursei din ultimele 52 de săptămâni. "Acest lucru ar determina participarea, în perioada alocată subscrierii ofertei, a unei mase mai mari de investitori atât instituţionali, cât şi de retail", susţin reprezentanţii AIPC.

Preţul mediu al acţiunilor SNP în ultimul an a fost de circa 0,36 lei/acţiune.

Principalul dezavantaj al publicării unui preţ minim încă de la începutul ofertei ar fi însă că preţul de pe Bursă al acţiunilor Petrom ar scădea imediat către acel reper, iar preţul final ar fi probabil mai apropiat de minim decât de maxim, în condiţiile de piaţă actuale, potrivit unor surse din piaţă.

"Vânzătorul trebuie să-şi rezerve posibilitatea de a stabili un preţ minim pe parcursul ofertei, însă ar trebui ales un preţ care să vină din realităţile pieţei", au declarat sursele citate.

Cei care urmăresc îndeaproape oferta Petrom susţin că în contextul actual de piaţă important ca preţul să fie suficient de atractiv pentru investitori. Printre argumentele lor se numără ofertele derulate în ultimele două luni pe pieţele internaţionale. Cel mai apropiat exemplu este cel al ofertei derulate la finele lunii mai de către grupul austriac OMV, acţionarul majoritar al Petrom, care a strâns 750 mil. euro prin vânzarea de acţiuni noi, faţă de 900 mil. euro cât îşi propusese. Preţul final al ofertei, de 27,5 euro/acţiune, a fost cu 16% sub preţul maxim anunţat de OMV, de 33 de euro/acţiune.

Un alt exemplu este amânarea ofertei de vânzare a 21% din acţiunile Alro Slatina (ALR). Ruşii de la Vimetco au decis să amâne oferta programată să aibă loc pe Bursa de la Bucureşti în această lună invocând condiţiile de piaţă nefavorabile.

Cum s-ar putea stabili preţul în oferta Petrom

Presupunem că o companie îşi propune să vândă 10.000 de acţiuni şi anunţă un preţ maxim de 1,4 lei/acţiune. La finalul perioadei de subscriere s-au adunat următoarele ordine:

În acest caz, se trage linie la 1,2 lei (preţul la care toate cele 10.000 de acţiuni sunt vândute). Toţi cei care au subscris la preţuri de peste 1,2 lei vor primi numărul integral de acţiuni subscrise la preţul de 1,2 lei.

Cei care au subscris la 1,2 lei vor primi şi ei acţiuni, în ordinea în care au depus ordinele de subscriere sau în ordinea mărimii ordinelor. Exemplul este pur ipotetic.