Opinie Adrian Cojocar, Redactor ZF Pieţe de Capital

De ce nu a reuşit Dragoş Bîlteanu să câştige încrederea investitorilor

9 ian 2014 Autor: Adrian Cojocar

De când s-a aşezat pe fotoliul de preşedinte al Consiliului de Administraţie de la SIF Banat-Crişana (SIF1), în octombrie 2012, Dragoş Bîlteanu a ţinut o discreţie aproape totală în ceea ce priveşte planurile lui de a restructura portofoliul de active al societăţii care se ridică la circa 1,58 mld. lei (355 mil. euro).

După 18 ani în care Ioan Cuzman a făcut legea la SIF Banat-Crişana, acţionarii societăţii sperau ca reînprospătarea conducerii cu antreprenori tineri, cum este Bîlteanu, să conducă la rezultate pozitive.

Contrar aşteptărilor mari ale acestora, în primul an de mandat al lui Dragoş Bîlteanu la conducerea SIF Banat-Crişana, acţiunile societăţii au avut cea mai slabă performanţă dintre SIF-uri, cu un câştig de 6,5%, faţă de randamente cuprinse între 16,6% şi 50,7% în cazul celorlalte patru SIF-uri.

Neîncrederea acţionarilor în noul management de la SIF Banat-Crişana, cauzată şi de lipsa de transparenţă a acestuia, se vede în discountul la care se tranzacţionează în acest moment titlurile pe bursă, care este cel mai mare dintre SIF-uri, respectiv de de 55% faţă de activul net unitar, de aproape 2,88 lei/unitate la finele lunii noiembrie.

Prin cortina după care s-a ascuns de investitorii de pe bursă, după ce în prealabil i-a privat pe aceştia de dividende, Bîlteanu nu a făcut decât să atragă suspiciuni şi antipatii din partea investitorilor, greu încercaţi în ultimii ani de diverse scandaluri şi fraude, care i-au făcut să-şi piardă încrederea în aşa numiţii oameni de afaceri de pe bursă.

Până la urmă de ce nu ar da cineva dovadă de transparenţă dacă nu are nimic de ascuns?

Investitorii nu ţin neapărat să cunoască fiecare detaliu al strategiei unei companii pentru a avea încredere în managementul firmei respective, dar vor  să ştie măcar care sunt principalele linii ale acesteia şi justificări privind diversele mişcări pe care conducerea  le face pe parcurs.

Performantele operationale si performantele pe bursa ale SIF-urilor      
  SIF1 SIF2 SIF3 SIF4 SIF5 Total SIF-uri
Indicatori             
Discount fata de activul net -54% -40% -30% -35% -27% -37%
Activ net la 31.12.2012 (mil. lei) 1.318 1.091 1.140 1.064 1.410 6.023
Activ net la 30.11.2013 (mil. lei) 1.580 1.270 1.055 1.109 1.584 6.598
Evolutie activ net 19,9% 16,5% -7,5% 4,2% 12,3% 9,5%
Dividende platite in 2013 (mil. lei) 0 137,1 212,2 127,3 88,4 564,9
Cre[tere de activ cu tot cu dividende 19,9% 29,0% 11,1% 16,1% 18,6% 18,9%
Profit net in primele 11 luni (mil. lei) 83,5 99 214 113,8 130,8 641,1
Profit raportat la activul net initial 6,3% 9,1% 18,8% 10,7% 9,3% 10,6%
Lichiditati la 30.11.2013 (mil. lei) 155,5 47,1 46,2 49,6 68,5 366,9
Lichiditati raportate la activul actual 9,8% 3,7% 4,4% 4,5% 4,3% 5,6%
Indicatori privind evolu]ia ac]iunilor            
Evolutie actiuni in 2013 6,5% 1,4% -5,6% 14,6% 41,4% 11,7%
C=[tig din dividende 0,0% 16,6% 24,6% 17,4% 9,3% 13,6%
Randament total 6,5% 18,0% 19,0% 32,0% 50,7% 25,3%
Capitalizare la 12.01.2014 (mil. lei) 727,2 765,1 741,6 726,3 1163,8 4124,1
             
Surse: BVB, calcule ZF            

La sfârşitul anului trecut, investitorii SIF Banat-Crişana s-au trezit peste noapte că o sumă de 10 mil. euro, echivalentul a jumătate din profitul SIF-ului pe anul trecut, au dispărut din conturile societăţii şi s-au dus în Cipru la majorarea de capital a SIF Imobiliare, subsidiara imobiliară a grupului. Decizia, deşi fusese aprobată încă din luna august, nu a fost adusă la cunoştinţa acţionarilor SIF Banat-Crişana, iar acţionarii SIF Imobiliare au aflat de acest lucru pe 27 decembrie când SIF-ul a efectuat transferul efectiv al banilor.

Măsura probabil că ar fi fost trecută foarte uşor cu vederea de investitorii de pe bursă dacă conducerea SIF-ului nu ar fi păstrat şi de această dată discreţie în ceea ce priveşte modul cum aceste sume vor fi utilizate.

Ideea renunţării la distribuţia de dividende nu este în sine o idee rea dacă administratorul fondului reuşeşte să justifice în faţa acţionarilor că poate să investească acele dividende mai profitabil decât ar putea să o facă un investitor obişnuit care ar putea de exemplu să cumpere un fond care replică performanţa pieţei.

Sunt un mare adept al strategiilor de tip "growth", respectiv al companiilor care folosesc profitul ca să crească business-ul firmei şi să realizeze astfel valoare adăugată pentru investitori, chiar dacă acest lucru presupune mai mulţi ani la rând în care firma să nu distribuie dividende. Aceasta este de altfel şi scopul bursei, de a dezvolta şi creşte afaceri de care să profite în final şi investitorii de rând.

Pentru o asemenea strategie de capitalizare cu dividendele a SIF Banat-Crişana era însă nevoie de o transparenţă şi deschidere totală faţă de investitorii de pe bursă prin care să le fie câştigată încrederea că respectivii bani pe care-i lasă în SIF sunt investiţi corespunzător. Încrederea este în sine un activ care poate să fie ca un cec în alb primit de la investitori.

În schimb, SIF Banat-Crişana prezintă în ultimul său raport trimestrial, care are în total trei pagini, informaţii foarte sumare despre activitatea societăţii, fiind analizaţi doar câţiva indicatori din bilanţul şi contul de profit al firmei pe care putea să o facă şi o persoană din afara societăţii.

În plus, SIF Imobiliare, înfiinţată cu activele imobiliare ale SIF-ului şi listată recent pe ATS, deşi are un document de prezentare de 42 de pagini, nu cuprinde nimic legăt de strategia companiei şi cum îşi justifică aceasta existenţa, ci detalii legate de activele care compun societatea şi despre istoria SIF Banat-Crişana.

Bîlteanu se comportă la SIF Banat-Crişana ca William Ackman, care în iulie anul trecut a cerut de la investitori un miliard de dolari în zece zile fără să le divulge acestora ce vrea să facă cu banii. Ackman este însă unul dintre cei mai prolifici manageri de fonduri de pe Wall Street, care îşi permite să ţină secrete planurile sale de afaceri pentru că a câştigat în prealabil încrederea investitorilor din întreaga lume. În plus Ackman este o prezenţă constantă în presa internaţională.

De cealaltă parte, deşi un om de afaceri de succes în domeniul energiei şi cel imobiliar, Bîlteanu nu şi-a dovedit până acum calităţile de administrator al unei societăţi de investiţii financiare.

Acest lucru este confirmat şi de rezultatele societăţii de până acum. Activele SIF Banat-Crişana au crescut în primele 11 luni ale anului trecut cu 20%, sub performanţa adusă în aceeaşi perioadă de indicele pieţei, BET, luând în calcul dividendele, de circa 30%, dar peste creşterile obţinute de cele mai multe SIF-uri. Un rezultat mai bun a obţinut SIF Moldova, cu un avans al activelor de 29% în primele 11 luni din 2013 incluzând dividendele distribuite de SIF pe parcursul anului.

 

Adrian Cojocar este redactor ZF pe Pieţe de capital

 
Cuvinte cheie:
Dragoş Bîlteanu
, SIF
, portofoliu de active

Campurile marcate cu rosu nu sunt valide!

Comentariul a fost adaugat si va aparea dupa ce va fi moderat!

Comentariile vor fi publicate doar după moderarea acestora de către redactori. Nu vor fi publicate comentariile care conţin injurii, un limbaj licenţios, instigare la încălcarea legii, la violenţă sau la ură, precum şi acuzaţii fără acoperire. De asemenea, pentru o mai bună comunicare, vă rugăm să oferiţi o adresă de mail validă. Vă mulţumim!

zf.ro
Închide